工業危廢處理行業投資策略分析（上）
【谷騰環保網訊】前言
根《國家危險廢物名錄》的界定，危險廢物是指具有腐蝕性、毒性、易燃性、反應性或者感染性等一種或者幾種危險特性的固體廢物和液態廢物。正因為其具有各類危險性，因此盡管危險廢物總量相較一般固體廢物較小，但其對環境的危害卻不容忽視。《國家危險廢物名錄（2021版）》將危險廢物分為467種。按來源劃分主要有三種：工業危廢、醫療廢物、日常生活過程中產生的廢物，其中工業危廢所占比例大致在74%左右。相比于一般的工業固體廢物，工業危廢具有不易降解、毒害性、腐蝕性等特點，隨意放置或排放會對水體、大氣、土壤乃至人體的健康產生嚴重的危害，妥善處理工業危廢非常重要，因此工業危廢的無害化處理及資源化利用成為我國危廢污染攻堅戰的重中之重。
我國從中央到地方對環保的重視已經無需贅言，工業危廢處理作為其中的重要部分，具有市場空間廣闊、行業收益質量較高等特點，但同時該行業在資質、技術經驗、資金等方面具有較高的行業門檻。隨著新固廢法、各地危廢專項整治行動的開展，市場需求將進一步釋放。目前已有不少地方國有企業通過收購具有行業資質、技術成熟的危廢處理企業進軍該領域，或通過戰略投資完善產業布局。城投企業在資金實力、資源獲取等方面具有顯著優勢，可以結合企業發展策略以及所屬區域工業危廢產能等情況選擇是否進入該行業。
1 行業背景
1.1 市場空間：實際危廢產量遠大于統計數據
首先是我國工業危廢的產出數量較大。根據《2020年全國大、中城市固體廢物污染環境防治年報》顯示，2020年全國共有196個大、中城市向社會發布了2019年固體廢物污染環境防治信息，涉及的工業危險廢物產量為4498.9萬噸。與此同時，統計口徑失真因素導致我國實際危廢生產量與統計數據之間存在缺口。由于我國危險廢棄物的統計采用的是重點調查工業企業逐個填報與非重點工業企業整體估算相結合的方法，并且主要由企業自主填報備案，因此容易產生企業瞞報或大量的社會來源和小量危險廢物產生源被遺漏的情形。根據發達國家經驗，危險廢物的生產量一般約為固體廢物的3%左右，鑒于我國近幾年的工業固廢產量在30億噸左右，那么估算的危險廢物實際產量應在9000萬噸左右，按照工業危廢占比74%來計算，則工業危廢實際產量則為6660萬噸左右，遠大于統計數據。
圖1 我國危廢產能缺口
同時，存量部分也不容忽視。我國工業危廢的處置方式包括：資源化綜合利用、無害化處置、貯存等，其中貯存部分的危險廢物會隨著技術的進步轉變為需要無害化處置的危險廢棄物，從而形成危險廢物的存量市場。此外，工業危廢違規超時貯存問題也在一定程度上隱瞞了市場需求。盡管國家對危廢貯存有著嚴格的規定，不得超過1年，但由于對超時貯存危險廢棄物行為尚未形成嚴格的檢查制度及處罰標準，因此會存在產廢單位不顧可能產生的危險后果而以身犯險。
1.2 政策驅動：監管趨嚴，帶動工業危廢處理需求釋放
近年來我國對于環境保護的監管力度不斷增強。對于危險廢棄物，2013年兩高司法解釋“非法處置危廢入刑”等規定的發布，促使危廢污染的監管逐漸加強，直接帶動了工業危險廢物處置的需求量大幅增加。工業危廢處理行業開始進入量價齊升階段。2020年國務院在全國部署開展包括危險廢物排查在內的安全生產專項整治三年行動，化工園區、化工企業等是重點整治對象，要求危險廢物貯存、運輸、處置等全過程監管實施起來，確保危險廢物安全處置。
在地方層面，也有諸多省市發布關于危廢處理的中長期規劃文件、以及危廢專項整治三年行動方案，進一步驅動了工業危廢處理行業的需求釋放及上升。在具體的目標方面，浙江、四川、陜西關注危廢集中處置能力；山東關注危廢利用能力；廣東關注危廢處理率。此外，河南、陜西、湖北、四川、福建等地相繼開展危廢專項整治三年行動。
1.3 其他影響因素
1、REITS試點為行業發展帶來資金動力
2020年4月份開始啟動的基礎設施公募REITS試點工作文件明確提出優先支持固廢危廢處理等污染治理項目。REITS將有利于盤活環保行業的存量資產，改善市場投資環保的意愿，進而推動工業危廢處理行業經營模式和運營能力的提升。
2、相關事件催化行業規范整頓
工業危廢處理不當會對社會產生不良影響，而相關社會事件進一步鞭策行業的規范整頓。2019年3月，江蘇鹽城市響水縣陳家港鎮天嘉宜化工有限公司發生化學儲罐爆炸事故，造成794人傷亡及19.86億元的直接損失。經調查，“響水爆炸事件”的起因在于企業長期違法貯存危險廢物，且企業的多項許可證已經過期。該事件引起國家層面的高度重視，也將進一步推動該地區甚至全國層面的危廢監管力度。
2 產業鏈主要板塊
2.1 產業鏈概覽
工業危廢處理的產業鏈包含危廢來源、收集、貯藏、轉運、無害化綜合處理、資源化利用、資源深加工等環節。
具體來看，上游主要為各類危險廢物的來源、收集、貯藏、轉運等環節，涉及到在生產制造過程中產生危險廢物的工業企業、工業危險廢棄物的收集轉運企業、危廢轉運設備及處置設備制造商；中游則主要為工業危險廢棄物的處理環節，主要涉及危廢處理服務提供商等企業；下游則為工業危險廢物處置后的應用，例如以再生金屬為原材料的相關業務領域。
由于危險廢物處理服務提供商為該行業的關鍵主體，且多數企業在產業鏈布局上涵蓋收集、轉運、處置等上中游環節，因此本期卓遠研報將重點對工業危廢處理服務板塊進行研究。
2.2工業危廢處理服務板塊分析
1、市場格局
我國工業危廢處理市場格局呈現“小、低、散”的特征：盡管參與者眾多，但是小企業數量眾多，整體的規模和生產能力較小，在技術、資金、研發等方面的能力較弱，處置資質也較為單一。根據華創證券統計，從許可證數量和產能情況所反映的危廢處理能力前八名企業合計占比僅為6.4%（如圖2），整體而言行業集中度低。其主要原因在于工業危廢處理行業的壁壘較高，主要體現在資質、技術、資金等方面。此外，區域分布帶來的運輸轉移問題也限制著企業跨地區發展，合作基礎形成的信任關系也會影響企業獲取危廢的來源及處置單價。
圖2 危廢行業市場集中度
資料來源：各公司年報，中國危廢產業網，46危廢：《危廢產業數據分析》，華創證券
（1）資質壁壘：資質要求嚴格、項目審批程序復雜。
我國對于危廢處理行業實行許可證制度。根據《中華人民共和國固體廢物污染環境防治法》、《危險廢物經營許可證管理辦法》，從事收集、貯存、利用、處置危險廢物經營活動的單位，必須申請領取經營許可證。對于資質的取得不僅有嚴格的要求，并且在審批程序上也較為復雜。完整的危廢項目建設投運流程涉及選址、立項備案、環評批復、試運行、資質申請、環保竣工驗收等多個階段，在此基礎上還需經環保部門環保驗收合格后根據處理能力頒發危廢處理資質，獲取一項危廢處置資質用時一般在3~5年甚至更長。因此我國危廢許可證數量偏少、結構失衡，存在處理資質和市場需求錯配的問題：截至2019年底，我國共頒發危險廢物（含醫療廢物）許可證共計4195份，相較于其他行業而言，危險廢物許可證仍較為稀缺，行業準入門檻較高；同時，大部分工業危廢處理企業資質僅包含少數幾種類型，且大多為處理難度較低、技術相對成熟的危廢類型；而處理難度大、技術成熟度低的危廢類型則少有企業涉足，據統計我國90%以上危廢處置企業僅能處置5種以下危廢種類。
（2）技術壁壘：多學科復合，對經驗技術要求高。
工業危廢處理過程中需要應用到物理、化學、生物等多門學科技術，不僅需要較為先進的裝備和技術水平，同時也需要長期實踐積累經驗形成高效、節能、達標的危廢處理技術體系和工藝水平，這往往對于處理效果、產出效率等有較大影響。例如不同批次的危險廢物所含有的金屬種類和含量存在差別，在資源化處置過程中能否合理控制爐內溫度、調節入料比列決定著產出品的經濟價值，從而影響企業盈利。此外，由于危廢具有腐蝕性、毒性等特征，且不同批次的危廢還存在反應穩定性差異，需要具備豐富的風控經驗，防范二次污染等環境事故。
（3）資金壁壘：前期投資量大，資金需求高。
工業危廢處理屬于資金密集型業務，企業需要強勁的資金實力才能更好的開展業務。一方面，工業危廢處理項目的投資規模一般較大、資金回收期較長，據測算一個5萬噸的工業危廢處理項目前期投入資金約4億元，而回收期需要約5.4年；另一方面，根據處置工藝的不同所需關鍵性設備不同，且設備的價格一般較高，整體投入較大。同時，產廢企業往往傾向與規模大、資質全、運營規范的危廢處置企業合作，這就需要企業前期投入大量資金多開發項目、多獲取資質。此外，部分工業危廢資源化處置后能夠產出具有較大經濟價值的稀貴金屬，而為了能夠正常回收利用，還需要企業儲備充足的原材料，進而也會造成資金成本的占用。
（4）區域限制：產能分布不均、運輸成本高、政策有限制。
由于各地區工業發展水平不同等因素，我國各地區工業危廢產能也分布不均，各省危廢產能與危廢處置能力存在供需不匹配問題。此外，工業危廢項目在資質、選址等方面有嚴格要求，因此運輸成本限制了運輸半徑。同時，我國現有政策也對跨區域轉運存在一定限制，一些危廢轉入地的跨省接收政策逐漸趨嚴。通過在周邊地區城市進行新設、收購、并購等方式拓展經營，成為實力較強企業拓展業務范圍的主要方式。例如東江環保2015年收并購7家環保企業，將業務范圍擴展至珠三角、長三角、京津冀、中西南部等區域。
圖3 2019年各省（區、市）工業危險廢物產生情況（單位：萬噸）
資料來源：《2020年全國大、中城市固體廢物污染環境防治年報》
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